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钜派研究院

【军工混改起势,3万亿优质资产在等你!】

2018年07月11日

国防是国家安全的重要保障,是国家独立自主的前提。改革开放三十年,我国经济实力和国际地位得到大幅提升,中国的崛起在打破原有世界格局的同时,也要求我们的军事工业和国防力量达到一个更高的水平,来为国家的长治久安保驾护航。


因此军工的持续性发展就是一个极具确定性的主题。在军工投资领域,我们可以从很多角度切入分析。比如可以围绕某军兵种的长远发展需求做深度挖掘,可以就某款具体武器的上下游产业链进行研究。本文向大家介绍一个相对特殊的主题性投资机会:军工混改,因为2018年年中这个时点,是一个中长期布局的绝佳时机。


1
改革是永恒主题


2016年12月召开的中央经济工作会议明确指出,混合所有制改革是国企改革的重要突破口,将在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。军工作为七大垄断领域之一,混改思路较明确、确定性也较高。


2017年12月,国务院办公厅印发《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》(以下简称《意见》),提出将进一步扩大军工开放,推动军工企业混合所有制改革,并鼓励符合条件的军工企业上市或将军工资产注入上市公司。


深化国有企业改革、发展混合所有制经济的核心目的是增强企业内生活力和发展动力,完善市场化治理机制和运行机制。当前相当一部分国有军工上市公司净利润率显著偏低,究其原因,体制机制僵化、经营活力不足是一个重要因素。《意见》提出鼓励将军工资产注入上市公司,那什么资产是可以注入的呢?


2
科研院所转制忙


答案是军工科研院所。我国的十二大军工集团及工程物理研究院共有274 家科研院所,分在25 个省级区域。其中航天科技集团最多,有69 家。


表1:军工系统科研院所数量及分布


军工集团

科研院所数量

中航工业集团

31

中国航发集团

6

航天科技集团

69

航天科工集团

33

电子科技集团

47

电子信息产业集团

1

中船重工集团

28

中国船舶集团

11

兵器工业集团

24

兵器装备集团

4

中核建设集

0

中核工业集团

19

中国工程物理研究院

1

合计

274

资料来源:公开资料,钜派研究院



1
资产优质


由于历史原因,我国的军工产业效仿前苏联的“科研院所加工厂”的体制,其中科研院所负责设计研发,工厂负责生产制造。科研院所掌握最核心的军工技术,拥有最核心的专家资源,具有轻资产,高收益的特点。因此科研院所是军工集团里最主要最优质的资产。


随着改革的深入,由国资委实控的军工厂走在前面,逐渐完成了企业化改制,有些成立了股份制公司,融入市场经济大潮。军工科研院所作为事业单位,依靠财政部拨款,反而改革进展相对缓慢。


2
转制艰难


早在2011 年12 月,国防科工局局长陈求发就在国防科技工业工作会上提出“全面展开军工科研院所改革战役”,不过改革任务艰巨,进展困难。科研院所转制面临很多难题,主要表现在:

1)科研院所和军工企业的资产分属财政部和国资委管理,院所转制涉及大量国有资产的移交,需要先理清资产所属关系。


2)科研院所研发通常“不计成本,只论成果”,导致高成本低产出,因此转制过程中必须合理选择估值方法,避免国有资产流失。


3)科研院所人员属于事业编制,转制后将面临着事业编制人员和企业编制人员之间社保双轨制的问题。


4)科研院所多数都是具有较高涉密等级的单位,之前都是内部审计,但转制后,需要接受外部审计,新的保密制度需要建立。


5)科研院所不缴纳所得税等税种,但转制后就要正常缴纳所得税,对企业的盈利能力有很大影响。需要新的税收政策来兼顾公平竞争和对院所转制后的适度保护。


而且科研院所转制也不能“一刀切”。军工科研院所改革根据功能定位分为三类:公益一类、公益二类和企业类。公益一类涉及战略威慑装备研发和大型实验验证,没有市场需求,依靠财政,收支两条线。公益二类涉及前瞻研究和核心装备总体研发。其余为企业类。


3
破冰前行


2017年7月,国防科工局发布《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》,宣布启动首批41家军工科研院所转制工作。今年5月,国防科工局等8个部门联合印发《关于中国兵器装备集团自动化研究所转制为企业实施方案的批复》。作为41家试点单位之一,兵装集团自动化研究所是第一家得到批复转制为企业的单位,标志着生产经营类军工科研院所转制工作开始进入实施阶段。


近日,据中国证券报的消息,近期将有多家军工科研院所改制单位获批,年内将分批陆续公布。军工科研院所改制已经破冰,兵装集团自动化研究所的转制将为军工国企改革提供可复制可推广的经验,预计生产经营类军工科研院所的转制进程将明显加快。

预计到2020年,除划分为公益类的院所继续保留事业身份以外,其余院所全部启动转制工作。


其实历史上出现过将科研院所中的资产注入下属上市公司的例子,共有五家:中国动力、